欧洲杯体育3）多维举措：①沉稳国内电网阛阓-开云(中国)kaiyun体育网址-登录入口

时间：2025-09-25 05:21 点击：137 次

机构：中信建投证券

探究员：朱玥/郑博元

中枢不雅点

公司发布2025 年半年度功绩快报， 2025H1 营业总收入84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93 亿元，同比增多45.71%，功绩实现较快增长。2025 年公司新增契约订单概念为268 亿元（不含税），同比增长25%；2025 年营业收入概念为185 亿元，同比增长20%，瞻望公司将稳步杀后生度概念，2025H1 已迈出坚实一步。网内阛阓成绩于电网投资上行，2025 年1-5 月电网投资完成额为2040 亿元，同比增长19.8%，2025 年国网投资将朝上6500 亿元。外洋阛阓需求向好，2025 年以来我国中枢一次招引出口捏续增长。在海表里电网竖立高景气的布景下，瞻望国内和外洋阛阓将保捏较好需求。公司强α 属性将捏续露馅，发展行稳致远。

事件

公司发布2025 年半年度功绩快报，瞻望2025 上半年实现营业收入84.97 亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93 亿元，同比增多45.71%；扣非归母净利润12.38 亿元，同比增多47.25%。

简评

2025Q2 功绩较快增长

1）2025 上半年归母净利润/扣非归母净利润差别为12.93/12.38 亿元，同比增多45.71%/47.25%。

2）单二季度实现营业收入52.70 亿元，同比增长50.2%，环比增长63.3%；归母净利润8.47 亿元，同比增长61.6%，环比增长89.9%；实现较快增长。

2025 年贪图概念不绝正经上行，H1 已迈出坚实一步1）公司2025 年新增契约订单概念为268 亿元（不含税），同比增长25%，瞻望公司将稳步杀青概念，外洋阛阓将孝顺伏击增量。

2）公司2025 年营业收入概念为185 亿元，同比增长20%，公司2025H1 实现功绩较快增长，已迈出坚实一步。

3）多维举措：①沉稳国内电网阛阓，进一步栽培市占率；积极融入到高端阛阓的研发翻新；②鼎力栽培发电行业（尤其是新动力阛阓）品牌影响力，积极拓展要道客户，实现大的增长；拓展行业客户，为客户提供跨产物线的空洞科罚决议。③进一步加强外洋重心阛阓的笔据地竖立。④ 捏续加大研发进入等

电网竖立景气度较高，公司高压招引冲破，中标份额居前1）瞻望2025 年电网投资不绝较高景气度，国度电网将聚焦优化主电网、补强配电网竖立等。2025 年1-5月电网投资完成额为2040 亿元，同比增长19.8%。瞻望2025 年国度电网竖立投资总规模将朝上6500 亿元，不绝较高增长；南边电网固定钞票投资将超1750 亿元。

2）国度电网2025 年总部前三批次输变电连合招标中，输变电招引采购总金额约541 亿元，同比增长约24.8%。其中，组合电器采购额约135 亿元，同比增长约28.1%，公司在组合电器等产物的中标金额位居前线，750kV 组合电器产物屡次中标。电网竖立景气度较高，为公司提供了相识增长的基础。

外洋阛阓需求郁勃，深耕布局异日可期

1）外洋阛阓需求郁勃。2025 年1-5 月一次招引的出口规模保捏增长，变压器累计出口规模约225 亿元，同比增长35.2%；高压开关等累计出口规模约150 亿元，同比增长32.3%，2025 年以来一次招引出口不绝邃密的增长趋势。

2）笔据公开信息，公司2024 年度在外洋阛阓收入达到31.22 亿元，同比增长44.7%，外洋收入占比达到20%。主要阛阓包括欧洲、亚洲、非洲等多个地区。公司外洋主要销售开关类、变压器类、互感器类产物。

3）外洋阛阓保捏较高景气。外洋需求郁勃成绩于外洋新动力、电网竖立、用户侧需求的增多。公司在外洋阛阓深耕多年，具有较强的品牌力，较高的产物力，在外洋需求增长同期不断拓展阛阓份额，公司外洋业务异日可期。

功绩预测

瞻望2025/2026 年公司归母净利润为27.0/34.1 亿元，对应PE 为22.0/17.4x。

风险分析

1）需求方面：国度基建战术变化导致电源投资规模不足预期；电网投资规模不足预期；新动力装机增速下降导致对电力招引需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标经过不足预期；特高压竖立推动经过不足预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等巨额商品价钱高涨；电力电子器件供给病笃，国产化经过不足预期。

3）战术方面：新式电力阛阓有关撑捏力度不足预期；电价机制推动经过低于预期；电力现货阛阓推动经过不足预期；电力峰谷价差不足预期。

4）国际时事方面：动力危境较快缓解、动力价钱较快下降；国际交易壁垒加深。